REGULER LES HEDGE FUNDS :
LA STRATEGIE DE L’ENCERCLEMENT (1)

       Après ses propositions sur la régulation des produits dérivés (2) , la France engage la bataille sur celle des fonds spéculatifs (hedge funds). Renonçant à les encadrer directement, Christine Lagarde, la ministre des Finances, propose une stratégie d’encerclement qui, si elle était mise en œuvre, pourrait se révéler efficace.

       La très grande majorité des fonds spéculatifs étant enregistrés dans les paradis fiscaux, il est très difficile d’encadrer directement leurs activités. C’est l’une des raisons pour lesquelles on peut espérer que le G20 qui va se réunir à Londres le 2 avril prochain proposera une action forte contre ces territoires parasites (d’après un document officiel que s’est procuré le Handelsblatt(3), ce serait le cas). En attendant, les propositions françaises détaillées le 13 février dans le Financial Times(4) offrent une palette d’interventions intéressante.

       Les hedge funds jouent sur les marchés financiers avec l’argent que leur amènent les investisseurs mais aussi en empruntant auprès des banques. La France propose que les banques qui offrent ce genre de crédits soient obligées de mettre à chaque fois un certain montant du capital de côté (ce qui leur coûte cher) proportionnel au niveau des risques que prend le hedge fund. De plus, les régulateurs pourraient imposer aux banques un plafond maximal de prêts : pas plus de X fois – qui reste à définir – le montant du capital que détient le fond. De quoi réduire le montant des capitaux avec lesquels ces fonds vont jouer sur les marchés.

       La France réclame également que tous les fonds qui veulent vendre leurs produits d’investissement en Europe s’enregistrent auprès des autorités de régulation nationales, voire qu’un label européen soit défini. Les fonds qui veulent opérer en Europe devrait fournir des informations sur leur stratégie d’investissement, leur structure, leur gouvernance. Une façon de contourner les paradis fiscaux : les fonds pourront toujours s’y enregistrer au niveau mondial, mais ils devront montrer patte blanche pour pouvoir intervenir en Europe.

       Evidemment, si Londres ne joue pas le jeu, la mesure sera inefficace. Mais les propositions françaises montrent que les solutions techniques qui pourraient encadrer la finance sont là. Elles soulignent également combien, avec le contrôle des marchés de produits dérivés, la régulation des paradis fiscaux et celle de la distribution de crédits par les banques sont au cœur des enjeux actuels. Ce sont ces trois terrains - là qui sont prioritaires et qui montreront si la crise a contribué ou pas à changer les règles du jeu.
       Une avancée politique dans ces trois domaines se traduirait par une finance moins active et donc moins rentable. Une évolution nécessaire au vu de ce que la course aux hauts rendements des dernières décennies a suscité comme instabilité.